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聚焦微创外科手术器械及耗材界限的江苏风和医疗器材股份有限公司(以下简称“风和医疗”)冲击A股科创板IPO。

风和医疗的底气是，其通过自主研发掌捏了系列中枢本事，主导产物销售额居中国商场前三。2022年，公司完结的包摄于母公司股东的净利润(以下简称“净利润”)翻倍增长。

有关词，风和医疗光鲜的名义，潜藏不少特地。公司曾近乎一折职工持股，创始东谈主王光军IPO前通过转让股权套现2500万元。

备受质疑的是，风和医疗宣称本事、产物性量过硬，然而，公司有三项专利本事遭强生告状。近三年，公司调遣货产物金额迥殊1800万元。

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此外，频频引进外部股东，这让实质收敛东谈主孙宝峰包袱赌约冲击IPO，一朝失败，将靠近诸多回购股权的雄伟压力。

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IPO前特地的股权激发

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企业对主干职工进行股权激发，普及其积极性，推动公司谋划慎重发展，这是大皆作念法。但风和医疗的股权激发有些特地。

风和医疗建立于2011年10月14日，成当场注册成本1000万元，由李风和王光军共同出资建立。李风系风和医疗现任实质收敛东谈主孙宝峰之妻。

证据招股书，2020年以来，风和医疗进行了2次股权转让、6次增资。

2020年11月，风和医疗第一次增资，注册成本由1333.33万元加多至1375万元，天创白药出资2500万元认购27.78万股，天创泉鑫出资1250万元认购13.89万股。以此诡计，公司估值为12.375亿元，二者增资价钱为89.99元/股。

2021年2月，第一次增资完成三个月，公司鼓吹第二次增资，注册成本由1375万元加多至1388.89万元，天创盈鑫出资1250万元认购，增资价钱约90元/股，对应公司估值13.75亿元。

2022年10月，风和医疗第三次增资，注册成本加多至1402.62万元，江阴柳涤出资186.73万元认购公司的13.73万元新增注册成本。

江阴柳涤系风和医疗的职工持股平台，有13名结伴东谈主，包括公司董事长、总司理孙宝峰，董事、副总司理张兴华，董事、副总司理夏薇，财务总监俞建忠，研发总监王翔等。

本次职工持股平台增资，增资价钱为13.60元/股。

本次增资两个月后，即2022年12月，风和医疗第四次增资，天创健鑫出资3000万元认购22.15万股；筑好意思中庸出资3200万元认购23.62万股；湖州佩兰出资4000万元认购29.53万股；珠海弘晖出资2250万元认购16.61万股；无锡弘晖出资2250万元认购16.61万股。本次增资价钱约为135.46元/股。

前后两次增资时时间隔约2个月，职工持股平台增资价钱约为外部机构增资价钱的10%，相称于一折入股。

2022年12月，风和医疗第五次增资，江阴柳涤出资3717万元认购82.6万元新增注册成本，这一次增资价钱为45元/股，约为前一次外部股东增资价钱的33.22%，相称于三折入股。

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毫无疑问，包括董事长、总司理孙宝峰等中枢东谈主物通过职工持股平台廉价持股，必将赢利昂然。

值得一提的是，2022年12月13日，王光军与湖州佩兰、杭州花解语签署《股份转让公约》，将其所持风和医疗17.37万股、4.34万股股份区别作价2000万元、500万元转让给湖州佩兰、杭州花解语。以此诡计，转让价钱为115.21元/股，显着低于上次外部机构增资价钱。

手脚创始东谈主股东，王光军为何要廉价转让套现2500万元？

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大单品孝敬近90%营收

风和医疗还存在产物结构单一、专利侵权风险。

风和医疗是一家国内率先的专注于微创外科手术器械及耗材的研发、分娩和销售的立异型企业，产物包括腔镜吻合器、绽开吻合器以过火他微创外科手术器械(如穿刺器、结扎夹及施夹钳等)。其中，吻合器类产物是公司收入的主要开端。

2020年至2022年(下称“确认期”)，风和医疗吻合器收入区别为1.26亿元、2.33亿元、2.76亿元，占公司主交易务收入的比重为85.56%、87.58%、88.86%，接近90%，且呈飞腾趋势。

吻合器类产物分为电动腔镜吻合器类产物和手动腔镜吻合器类产物以及绽开吻合器类，确认期，电动腔镜吻合器类产物营收占比逐年飞腾，区别为17.4%、36.9%、52.86%，而手动腔镜吻合器类产物营收占比区别为65.94%、48.82%、34.34%，呈渐渐下跌趋势。

产物结构单一，意味着抗击商场风险智商不高。

事实优势和医疗处所的微创外科手术器械及耗材界限，商场竞争较为强烈。一方面以强生、好意思敦力为代表的国际品牌商场占有率较高，另一方面越来越多的境内医疗器械分娩商运转对准微创外科手术器械商场，使得商场竞争进一步加重。

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风和医疗称，手脚国内率先的吻合器品牌，将在入口替代潮水中占据优势竞争地位，产物已准入寰球迥殊1000家病院，其中三级病院共600余家。证据弗若斯特沙利文分析，以销售额计，2022年，公司在中国电动腔镜吻合器商场中位列前三位，在国产电动腔镜吻合器出口商场中位列第一位；在中国手动腔镜吻合器商场中，公司位列第八位、国产物牌第六位。

即便如斯，强生、好意思敦力等外资品牌仍占据了中国大部分商场份额，风和医疗仍然难以与这些国际巨头匹敌。

风和医疗存在毛利率下滑风险。确认期，风和医疗主交易务毛利率区别为73.57%、73.76%、70.30%，均迥殊70%。2022年毛利率下跌显着，风和医疗将其归因为腔镜吻合器类产物受带量采购等战略影响。

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确认期，风和医疗完结的交易收入区别为1.47亿元、2.66亿元、3.11亿元，2021年、2022年同比区别增长80.66%、17.16%。对应的净利润为0.28亿元、0.28亿元、0.58亿元，2021年、2022年同比变动-1.21%、107.09%；扣除非频频性损益的净利润(以下简称“扣非净利润”)区别为0.26亿元、0.31亿元、0.59亿元，2021年、2022年同比增长21.03%、87.58%。

对比发现，2021年、2022年，交易收入和净利润的变动趋势不一致。2021年，交易收入高速增长，净利润反而下跌，扣非净利润同比增速远低于交易收入。2022年，交易收入同比增速不到20%，净利润、扣非净利润的同比增速均显着高于交易收入增速，二者不匹配。

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销售费是研发费的2倍

致力于于成为人人率先的微创外科手术器械研发商与分娩商的风和医疗，宣称在行业中具有较高的地位。

在招股书中，风和医疗称，公司接续对产物进行迭代升级，领有先进的中枢本事，其中6项中枢本事为国内创举，中枢肠能标的达到国际医疗巨头同等水平。历程自主研发，公司苟且了国际医疗巨头在吻合器中枢本事上的驾驭，填补了国内本事空缺。收敛2022年底，风和医疗领有233项专利权，其中境内专利215项，境外专利18项。

有关词，风和医疗存在三项未决的诉讼，原告为强生。

2019年9月，强生子公司伊西康和上海强生(合称“强生”)朝上海学问产权法院拿起四项诉讼，告状风和医疗一次性使用腔镜切割吻合器产物及钉仓骚动其专利权。2021年9月及12月，法院就上述四项诉讼作出一审判决，其中，风和医疗2项诉讼败诉，责令其立即住手对强生专利的侵害并所有抵偿强生经济赔本共计1020万元。另外2项诉讼，法院驳回强生的整个诉讼请求。

随后，风和医疗及强生均拿起上诉，在此时间，强生对其中一项上诉案请求撤诉，当今还有三项未决诉讼。

关于三项未决诉讼，风和医疗称，对其谋划及事迹不会产生要紧影响。

值得一提的是，风和医疗的产物调遣货金额较高。确认期，其退货金额区别为227.52万元、176.95万元、738.09万元，换货金额为170.38万元、348.57万元、176.26万元；调遣货金额区别为397.90万元、525.52万元、914.34万元，2022年的调遣货金额大幅加多，三年所有达1837.76万元。

三年调遣货金额近2000万元，一定进程上可确认风和医疗的产物、处事的质地并不高。

风和医疗防御营销。确认期，风和医疗三年销售用度所有为1.73亿元，研发用度区别为1332.88万元、2307.75万元及3890.96万元，三年所有7531.59万元，销售费为研发费2.3倍。

备受关心的是，手脚风和医疗的实质收敛东谈主，孙宝峰是包袱着赌约闯关IPO的。本年5月29日，为了本次IPO，烟台泰达、天创白药、天创盈鑫、天创泉鑫、筑好意思中庸、湖州佩兰等多名股东与风和医疗、孙宝峰等签署的特殊股东职权要求临时圮绝。一朝IPO失败，孙宝峰靠近回购这些股东手中股份的压力。

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